券商作为重要的机构投资者，今年以来积极参与上市公司定增。据Choice数据统计，以增发上市日计算，截至7月13日，今年以来共有32家券商参与A股上市公司定增，合计认购金额达200.62亿元。

大型券商参与定增更活跃

实力雄厚的大型券商在参与上市公司定增中往往更为活跃，并且占据了较大的市场份额。数据显示，今年以来，有4家券商参与10家以上上市公司定增。其中，国泰君安证券参与定增最为热情，年内共参与了32家公司的定增，中信证券、中金公司、海通证券则紧跟其后，分别参与了15家、15家、10家公司的定增；认购额方面，有7家券商年内参与上市公司定增认购额超10亿元。国泰君安证券以60.25亿元稳居榜首，广发证券、招商证券则分别以24.58亿元和20.83亿元位列第二名和第三名。

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从定增项目所属行业来看，电力、设备制造、医疗等行业是券商认购定增的主要方向。部分公司的定增受到了券商扎堆“追捧”，例如，济民医疗、长江电力、中核钛白等公司均获得了5家券商的认购参与。其中，在长江电力最新的定增中，招商证券、国泰君安证券、摩根大通证券、申万宏源证券、广发证券等5家券商合计认购额达47.95亿元。

“参与定增的热度受到多方面因素影响。”西南证券首席投资顾问张刚表示，从个案情况分析，影响因素包括上市公司定向募集资金的投向、拟投资项目的行业状况、建设周期、未来收益评估、定向增发价格、锁定期等；从整体市场情况分析，影响因素包括一级市场供求状况、市场利率水平等。

定增项目盈亏不一

从券商参与的项目盈亏情况来看，多数项目为券商带来了浮盈，但也有部分项目使参与者产生了浮亏。

以长江电力为例，截至7月13日收盘，长江电力最新收盘价为22.42元/股，较其定增发行价格20.01元/股上涨约12%，按上述5家券商合计认购约2.40亿股来计算，合计带来5.78亿元的浮盈，认购规模最大的招商证券浮盈可达1.62亿元，参与定增活跃度最高的国泰君安证券浮盈约为1.5亿元。

除此之外，以7月13日收盘价计算，国泰君安证券参与定增的光迅科技、浙江新能、寒武纪等多家上市公司股价均较定增发行价格有所上涨，为其取得了浮盈。不过，也有部分公司完成定增后，股价走低甚至跌破定增发行价，给参与定增的券商带来浮亏。以九洲药业为例，其定增发行价格为38.29元/股，截至7月13日收盘，其股价为26.04元/股，参与定增的中信证券和国泰君安证券均遭遇浮亏。

对于定增项目出现盈亏不一的情况，张刚表示：“参与定增，券商除了需要对上市公司拟投资项目进行基本面分析以外，由于锁定期相对较短，更需要券商对二级市场走势情况进行研判。回顾历史，上市公司定向增发限售股解禁时，二级市场股价处于定向增发价格之下的情况屡见不鲜，即便是6个月限售期也很难避免。由此可见，对二级市场的走势分析判断，相比于基本面分析，预测难度更大。”

在定增策略与项目筛选方面，开源证券认为，从历史数据看，通常高折价项目胜率较高，但高折价的产生是后验的，因此事前仅可从是否有高折价空间角度筛选项目池。有高折价空间的项目池主要蕴含两类投资机会：一是折价空间高通常意味着股价近期趋势上涨，对于价值投资标的，若预期股价短期内无法回调，可以定增折扣买到心理价位；二是以高折价买入股价弹性好的标的，解禁后择机退出。

张刚表示：“券商参与A股定增，通常锁定期在6个月或12个月，考虑到锁定期相对较短，特别是6个月的锁定期，券商要考虑公司所属行业景气度、整体A股市场半年内的运行态势，以及锁定期满时解禁股数占流通股比例等情况。”

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